2019年热卷市场回顾与2020年展望：春江潮水连海平 能否共潮生_皇冠welcome官网

概要宏观层面来看，国内外经济上行压力较小，国内GDP增长速度松动，贸易冲突对国内制造业的影响或将持续，汽车行业弱势企稳，虽之后上升的空间受限，但大幅度下行的可能性仍然较小；房地产持续韧性对家电行业有一定承托，但行业增长速度显著上升；船舶市场仍正处于周期底部，短期造船业无以有起色；基础设施虽对工程机械有一定承托，但行业更新换代周期相似尾声，增长速度将之后上升，海外经济的走弱造成冷卷深加工产品出口阻碍。总体来看，冷卷下游市场需求面对较小压力。

供给末端来看，供给侧改革转入尾声，粗钢生产能力减少显著，随着生产技艺的提高以及钢厂环保设备的完备，粗钢生产量效率大幅度提高，电弧炉生产能力在产业链中的占比渐渐减小，废钢价格沦为调节粗钢产量的关键，冷卷新的跃进线近两年渐渐投产，供给端的弹性更进一步减小。从成本末端来看，铁矿石价格不存在更进一步的传输空间，焦煤焦炭整体供需偏弱，价格持续弱势，宽流程炼钢成本在铁矿石和焦煤焦炭弱势的影响下大概率上行，较短流程炼钢成本主要不受废钢价格影响，明年废钢供应偏紧有所减轻，电弧炉成本承托弱化。总体来看，冷卷下游市场需求走弱，供给末端弹性较小，成本承托弱化，冷卷价格面对上行压力。

预计2020年热轧卷板期货价格运营焦点将松动，运营区间在2900-3800元/吨之间，运营焦点在3200-3600元/吨之间。明确来看，一季度基础设施政策托底，制造业未来将会企稳，下游市场需求转好，或将步入阶段性补库，价格或将偏强运营，二季度必须注目市场需求强度能否持续，供给末端弹性较小，价格面对上行压力，下半年必须注目制造业能否企稳转好，市场需求的恶化或将带给阶段性受到影响，但在供给高弹性的压力下，声浪强度受限。期货策略：对于冷卷下游消费企业来说，主要必须防止冷卷价格大幅度下降，造成成本大幅度减少的风险，根据以上分析，我们指出冷卷焦点将之后松动，但节后市场需求衰退，或将造成阶段性供需错配，2005合约价格或将下行，建议下游冷卷消费企业在3200-3300元/吨左右展开购入套期保值。对于冷卷上游冶金企业来说，主要必须防止冷卷价格大幅度上升，造成利润大幅度上升的风险，根据以上分析，建议上游冶金企业在热卷盘面利润500-600元/吨左右展开套保以瞄准生产利润。

期权策略：未来若热轧卷板期权上市，涉及产业链企业可以利用期权策略展开风险管理，对于钢厂来说，明年冷卷生产利润大概率上行，钢厂可以在热卷利润坐落于500-600元/吨之间时，通过购入原料看涨期权同时售出冷卷看涨期权，展开瞄准生产利润。第一部分 长年走势和2019年行情总结一、 冷卷长年走势分析热轧卷板期货自2014年上市以来，期货价格走势大体上追随螺纹钢期货，热轧卷板现货价格走势大体上可以分成三个时期：从2007年到2011年，中国经济高速快速增长，房地产行业的较慢发展让钢材消费转入黄金期，钢材价格大幅度下跌至近6000元/吨，2008年全球经济危机导致钢材价格较慢回升到3000元/吨以下，之后随着国家实行一系列政策，经济渐渐完全恢复钢价渐渐回落。2013年至2015年，热轧卷板价格一路上行，钢铁行业生产能力相当严重不足，钢材产量大大减少，而市场需求末端房地产和基建投资大幅度上升，钢铁行业供需错配是本轮冷卷价格上行的主要原因，同时国外铁矿石产量大幅度减少，铁矿石价格急遽上行造成成本承托弱化激化了本轮冷卷价格暴跌速度，冷卷现货价格从4200元/吨上升至1800元/吨，跌幅约57%。

2016年钢材市场完结单边上行走势，步入一剂强心针，钢铁行业了解前进供给外侧结构性改革，大力消弭不足生产能力，同时国家大位快速增长政策发力，下游房地产市场改向，制造业回落，汽车行业不受购置税减为政策影响大幅度超强预期，下半年双焦受去生产能力政策影响大幅度下跌，成本末端推展冷卷价格大幅度下跌，2016年全年冷卷指数由1960下跌至3300。2017年清扫 地条钢生产能力这一政策跨越全年，1-2月份供给端的膨胀预期造成贸易商开始大批囤货，冷卷指数由3300下跌至3800,3-4月钢材库存正处于高位，楼市实施多项调控政策，汽车产销量环比大幅度上升，引起市场对于后市市场需求的忧虑，冷卷价格一路上行，6-8月份下游市场需求超强预期，钢材供应在去地条钢生产能力的影响下阶段性偏紧，供需错配，钢材价格步入一波下跌，冷卷指数由2900下跌至4300,9-10月份监管层实施一系列调控政策，下游市场需求不及预期，同时成本末端承托有所弱化，冷卷指数上升至3800左右，11-12月份各地开始秋冬季错峰生产，唐山、邯郸等北方地区开始限产，高炉开工率上升，下游市场需求不及预期，供需两很弱钢价波动运营。2018年1-2月份春节前期，在环保限产消息的影响下，贸易商对后市广泛寄予厚望，投机市场需求获释，冷卷价格波动下行，3月份春节过后，钢厂提升废钢比造成钢材产量超强预期，而市场需求回落速度较快，钢贸商架上资金将要届满，迫使资金压力市场降价挤兑，冷卷价格大幅度回升，4-8月份市场需求开始获释，现货成交价放量，库存倒数上升，冷卷价格再度下跌，转入9月份，环保限产不及预期，冷卷产量持续高位，下游制造业不受宏观经济影响开始走弱，冷卷一路上行。

二、 2019年度热轧卷板走势分析2019年冷卷整体呈现出冲高回升走势，盘面最低点3250元/吨左右，冷卷1905合约和2001合约分别于2019年1月3日和2019年10月18日在此方位附近取得承托，盘面最高点4049元/吨，冷卷1910合约于2019年7月1日上冲该方位没能稳住开始回升，2019年全年振幅800点左右，主要运营区间3500-3850元/吨，振幅大于去年，运营焦点松动。明确来看，2019年热轧卷板走势大体可以分成三个阶段。

上半年在原料末端铁矿石的造就下，热轧卷板一路上行，一季度宏观经济上行压力较小，国家实施逆周期调节政策，基础设施转好，房地产新开工保持韧性，下游市场需求超强预期，投机市场需求获释，盘面价格企稳回落，春节后巴西矿难造成铁矿石价格大幅度下行，钢材成本下沉，同时元宵节后，宏观经济恶化，旺季市场需求提早启动，冷卷成交价倒数恶化，市场心态改向悲观，供需恶化变换成本下沉冷卷期货价格倒数下跌。二季度，中美贸易关系渐趋紧绷，市场心态再次乐观，下游市场需求渐渐走弱，库存积累，但原料末端铁矿石和焦炭持续高位，钢材成本承托较强，冷卷转入波动走势，6月中下旬，宏观方面中美贸易关系恶化，唐山地区实施环保限产政策，政策表明限产强度较小，同时原料末端铁矿石之后下跌，在成本推展和环保限产的影响下，冷卷倒数下跌，缔造年内新纪录。

转入7月中旬，下游市场需求转入传统淡季，制造业持续下滑，但钢厂限产趋弱，在低利润的驱动下，钢材产量高速快速增长，冷卷库存持续积累，大幅度低于去年水平，钢贸商心态乐观，同时铁矿石价格回升至矿难前期水平，成本末端承托弱化，期现价格螺旋式暴跌，盘面价格回升500点左右，钢厂相似亏损，检修减少，产量有所回升，库存开始上升，盘面企稳声浪，转入9月份，下游消费旺季，但汽车行业未见好转，市场对于制造业市场需求乐观，冷卷呈现出波动走势。国庆节后，冷卷倒数上行，一方面唐山环保限产不及预期，海外市场资源涌进国内，钢坯、低价冷卷资源进口窗口关上，10月合约结算量极大，供给末端压力较小，而下游市场需求持续弱势，原料末端废钢、铁矿价格回升，黑色系由整体上行，市场心态乐观，期现价格再次螺旋式暴跌，盘面价格下降至年内低点3250左右。

转入10月中旬，唐山地区倒数公布轻污染天气应急号召，冷卷钢厂检修激增，冷卷产量上升，市场需求持续韧性，库存加快去化，11月份基础设施加码，房地产数据映证市场需求韧性，库存降到低位，盘面价格开始回落。第二部分 供给末端一、全球粗钢根据国际钢铁协会的统计资料，2019年1-10月全球65个主要产钢国总计生产粗钢大约15.5亿吨，同比2018年构建3.20%的快速增长，2018年全年全球粗钢产量积累同比快速增长4.5%，2017年全球粗钢产量积累同比快速增长5.5%。全球粗钢产量从2000年到2007年仍然维持快速增长，2008年经济危机后产量环比回升，2009年很快回落，2017、2018年全球粗钢产量大幅度快速增长，主要原因是占到全球粗钢产量一半的中国2017、2018年粗钢产量增幅较小，钢铁行业与宏观经济具备较高的相关性，2019年全球经济上行压力较小，全球粗钢产量增长速度显著上升，中国粗钢产量依旧加快快速增长，日本、独联体国家、印度、美国、俄罗斯等国家粗钢产量增长速度上升，其中日本、俄罗斯、独联体国家粗钢产量负增长，全球粗钢产量增长速度上升主要是不受上述国家拖垮。二、国内粗钢国家统计局数据表明，累计2019-10月，全国粗钢总计产量82921.50万吨，同比变化7.40%，其中10月份粗钢产量8152.10万吨，同比变化-0.60%，10月份粗钢日均产量262.97万吨，同比去年变化-1.25%；全国生铁总计产量67518.20万吨，同比变化5.40%，其中10月份生铁产量6558.20万吨，同比变化-2.70%，10月份生铁日均产量211.55万吨，同比去年变化-3.19%；10月份全国钢材总计产量101034.20万吨，同比变化9.80%，其中10月份钢材产量10263.60万吨，同比变化3.50%，10月份钢材日均产量331.10万吨，同比去年变化4.71%。

从月度粗钢、生铁产量来看，环保限产影响趋弱，上半年市场需求末端强大，粗钢、生铁产量始终保持高速快速增长，转入三季度，一方面钢厂利润增大，另一方面环保限产力度有所增加，粗钢产量增长速度有所上升，但从1-10月份的总计数据来看，在市场需求和利润的承托下，供给末端增长速度依旧低于去年。随着近年电弧炉生产能力的逐步投产，电弧炉产量对供给端的影响渐渐减小，根据Mysteel调研的数据，累计目前全国电弧炉生产能力大约为1.7亿吨，电弧炉生产能力占到总生产能力早已相似20%。

电弧炉的供应更为灵活性且不受利润影响较小，而利润的变化主要不受废钢价格的影响，今年下半年以来，由于废钢价格的持续高位造成电弧炉利润大幅度上升，电弧炉开工率保持在70%左右，根据历史走势来看，四季度电弧炉开工率不存在更进一步上升的有可能，同时考虑到电弧炉生产能力冬季限产不受影响较小，电弧炉对供给端的贡献将其各不相同废钢价格的变化。2019年全国高炉开工率整体在55%-70%之间波动，前三季度高炉开工率基本持平于去年，国庆节期间，钢厂开工率很快上升10%左右至56%，之后河北、江苏等地区环保政策更为严苛，钢厂利润上升，检修渐渐减少，全国高炉开工率回落更为较慢，仍然高于去年水平。随着钢厂利润的传输以及下游市场需求趋弱，钢厂生产能力利用率将之后焦点松动。

三、热轧卷板产量热轧卷板一般还包括中薄长钢带、热轧厚长钢带和热轧薄板。中薄长钢带是其中最不具代表性的品种，其产量占到比约为热轧卷板总产量的三分之二。根据中国钢铁工业协会的统计数据，热轧卷板年产量在2003-2007年仍然维持着高速快速增长，增长速度在25%以上；2008年不受全球经济危机影响，我国粗钢产量增长速度较慢下降2.6%，热轧卷板产量增长速度下降到15.55%，仍然到2010年热轧卷板产量增长速度保持在15%-20%之间；2011-2015年不受下游市场需求上升影响产量增长速度下降到10%以下，2016年热轧卷板不受下游汽车行业购置税减为政策影响市场需求渐渐向好，产量增长速度开始回落，同比快速增长8.53%。2017年冷卷产量增长速度下降，同比快速增长0.75%。

2018年冷卷追加生产能力投产，冷卷产量同比快速增长12.16%。2019年1-10月热轧卷板总计产量18946.35万吨，同比上升2.34%，从单月产量来看，上半年冷卷产量同比于是以快速增长，1-6月总计同比快速增长4.35%，转入7月份市场需求淡季，冷卷价格大幅度回升，利润上升，热卷产线检修减少，产量环比回升，10月份唐山地区频密启动轻污染天气应急号召，高炉生产受到一定影响，冷卷产量同比上升6.43%，从热卷产量季节图中可以显现出，下半年之后冷卷产量开始回升。总体来看，2019年热轧卷板下游市场需求走弱，产量增长速度大幅度回升，2020年下游市场需求大概率保持弱势，冷卷新的生产能力投产，产量或将小幅快速增长。第三部分 冷卷进出口从2006年开始我国热轧卷板构建净出口，2006年国内钢铁生产能力较慢扩展，热轧卷板出口量同比快速增长111.77%，随后出口量增长速度稍微上升，但出口量皆占到国内产量的10%以上。

2009年不受全球经济危机影响，国际市场需求上升同时我国热轧卷板中止出口退税，出口量同比上升64.28%，2010年后热轧卷板出口虽有所完全恢复，但出口量占到国内产量比例较低，2011-2013年基本保持在3.3%-3.7%。2014年末虽然实施了中止不含硼钢出口退税的政策，但也没能诱导我国热轧卷板的出口量，2014年热轧卷板出口量同比快速增长97.06%，2014-2016年热轧卷板出口量占到国内产量7%-9%之间。2017年钢铁行业去生产能力，国内外价差很快收窄，价格优势巩固，部分出口改以国内消费，同时各国实施反倾销政策，造成出口同比上升13.53%。

2018年热轧卷板出口1078.14万吨，同比上升20%，进口320.31万吨，同比快速增长13.83%，积累净出口757.83万吨，同比上升28.69%。根据中国海关总署的统计数据，累计到2019-10月，热轧卷板总计出口量798.13万吨，总计同比变化-13.54%，出口量占到热轧卷板总产量的比例并不大。累计到2019-10月，热轧卷板总计进口量229.85万吨，同比变化-15.60%。

10月下旬开始热轧卷板国内外价差持续不断扩大，独联体国家冷卷出口价格（FOB黑海）低于超过370美元/吨，与国内价差超过100美元/吨左右，价差的持续不断扩大一方面容许了我国冷卷出口，另一方面为进口建构了条件，目前国内市场有数少量印度和俄罗斯低价冷卷资源流向，但目前来看，进口数量较小，对供需面的影响并不大，但后期进口数量不存在更进一步不断扩大的有可能。第四部分 市场需求末端热轧卷板下游对应的主要是制造业，被普遍应用于家电、船舶、汽车、桥梁、机械、输油管线、压力容器等生产行业。自2018年下半年以来，国内制造业PMI持续回升，2019年上半年除3、4月份PMI一段时间回落至荣枯线上方以外，其余月份仍然坐落于荣枯线下方运营。

一、汽车在汽车用钢中，还包括冷轧板和热轧板在内的各种钢板用量占到到汽车用钢的50%以上，其中热轧卷板普遍地用作货车和客车，主要用作载重汽车车架纵梁、横梁、车厢横梁、车轮等，高强度的热轧卷板应用于更加普遍。2019年汽车行业之后沿袭下降态势，根据以往情况来看，购置税优惠政策解散对市场需求的欠下影响基本在一年左右消化完，今年7月份以来，汽车行业负增长主要原因是在宏观经济上行的背景下，居民农村居民收益不受房价断裂，造成对汽车等附加消费品的出售意愿不强劲。

明确来看，累计到2019-10月，汽车当月产量2295341.00辆，同比去年变化-1.68%，环比上月变化3.90%，10月总计产量2044.40万辆，总计同比变化-10.40%；汽车当月销量2284170.00辆，同比去年变化-4.03%，环比上月变化0.59%，10月总计销量2065.20万辆，总计同比变化-9.70%。从库存周期角度来看，去年年中开始汽车行业渐渐转入主动去库存阶段，2019年以来，汽车行业加快去库存，库存水平已上升至历史低位，去库存渐渐相似尾声，2020年行业之后大幅度上升的可能性并不大。考虑到宏观经济政策的调控和行业周期因素，预计2020年汽车行业将有所企稳。二、家电家电行业整体不受房地产完工、销售情况影响，2018年以来，在宏观经济环境以及房地产完工的影响下，家电行业增长速度渐渐上升。

今年四季度以来，商品房销售面积积累同比由负安乐乡，房屋完工面积总计同比降幅收窄，房地产市场的转好对家电行业市场需求有一定承托起到，短期家电行业大幅度上升的概率并不大，但在地产贤调控的背景下，资金问题将变长房企的完工周期，同时地产较慢扩展周期渐渐步入尾声，家电追加需求量边际收窄，行业增幅将转入稳定快速增长阶段。2019 年空调、冰箱增长速度有所回落，洗衣机、电视增长速度上升。

累计2019-10月，空调当月产量1332.20万台，同比变化-2.10%，1-10月总计产量18331.70万台，总计同比变化6.20%；家用冰箱当月产量704.60万台，同比变化3.00%，1-10月总计产量7,110.90万台，总计同比变化3.80%；家用洗衣机当月产量761.50万台，同比变化13.50%，1-10月总计产量6341.50万台，总计同比变化7.60%；冷柜当月产量176.90万台，同比变化44.60%，1-10月总计产量1586.90万台，总计同比变化18.90%。三、造船归功于去年新的相接船舶订单量的大幅度快速增长，今年以来造船竣工量持续减少，手执船舶订单渐渐增加。

随着船舶的更新换代市场需求转入尾声，2019年新接船舶订单量同比持续负增长。明确来看，2019年1-10月我国新的相接船舶订单量2,119.00万载重吨，总计同比变化-25.54%，2019年1-10月中国手执船舶订单总计7,887.00万载重吨，同比变化-7.71%，2019年1-10月中国造船竣工量总计3,163.00万载重吨，同比变化4.63%。根据2019年新接船舶订单量总计同比走势来看，2020年造船业将面对较小压力，船舶市场需求一方面是海运量的快速增长带给的追加市场需求，另一方面是老旧船舶改版带给的改版市场需求。

其中前者是造船市场主要订单来源。而海运量净快速增长带给的船舶追加市场需求主要和全球经济贸易的快速增长呈圆形高度于是以涉及关系。目前来看，全球经济持续低迷，各国之间贸易关系紧张，BDI仍坐落于底部区间，船舶市场仍正处于周期底部，短期造船业无以有起色。

四、机械设备设备更迭周期完结后，挖掘机、起重机、叉车等与房地产和基础设施建设有关的机械设备增长速度有所回升，但依旧保持于是以快速增长。明确来看，累计到2019-10月，挖掘机总计产量237,889.00台，总计同比15.60%；挖掘机总计销量196,222.00台，总计同比14.40%。其中10月份挖掘机产量24,889.00台，同比去年变化23.10%；销量17,027.00台，同比去年变化11.50%。

2019年机械行业更新换代将转入尾声，增长速度有所上升。2020年基础设施政策将对挖掘机、起重机等工程机械市场需求起着一定承托起到，同时房地产投资并不过分乐观，小型挖掘机在农村基础设施建设中的市场需求更为充沛，预计2020年工程机械行业未来将会保持于是以快速增长。第五部分 库存与利润一、库存2019年上半年，冷卷库存整体保持去年同期水平，转入下半年冷卷下游市场需求力弱，冷卷库存超强预期积累， 8月下旬库存同比低于去年18%左右，库存水平大幅度低于去年，并于10月上旬超过高点，10月中旬冷卷库存开始较慢上升，11月下旬库存水平降到历史同期的低位，同比去年上升12%，上升至2016年水平。对于冬储情况而言，今年多数贸易商冬储意愿并不反感，一方面，经济上行压力较小，贸易商对于节后市场需求广泛不寄予厚望，另一方面，经过近几年的冬储，钢贸商亏损相当严重，造成信心严重不足。

总体来看，冷卷累官库幅度大概率很弱于去年。二、利润2019年钢材利润水平显著高于去年，盈利钢厂占到比全年平均值77%，2018年平均值83%，高于去年5%。近年以来，热轧卷板追加生产能力较多，大大有新的产线投产，而下游制造业持续低迷，汽车、船舶、工程机械增长速度上行，冷卷供需很弱于螺纹，全年呈现出宽强板很弱格局，2019年冷卷利润焦点250元/吨左右，较2018年上升200元左右，1-4月，市场需求旺季，下游市场需求回落，制造业阶段性补库，冷卷价格一路上行，开工率保持高位，冷卷利润自-100下降至600元/吨附近，转入下半年，汽车、家电、工程机械等制造业走弱，冷卷价格上行，利润渐渐回升，在6月底相似盈亏线附近后，较慢回落，10月中旬之后，房地产和基础设施传到受到影响，冷卷库存低位，投机市场需求获释，价格上涨，于11月中旬利润回落至400元/吨附近。从热卷明年的投产和下游市场需求情况来看，冷卷利润焦点或将之后松动。

第六部分 价差分析一、冷卷螺纹钢价差热轧卷板和螺纹钢作为黑色产业链下游产品，两者走势大体一致，但因下游市场需求略有不同，热轧卷板下游主要对应制造业而螺纹钢下游主要是房地产行业，所以两者走势在部分时间段有所分化，自2018年下半年以来，冷卷下游汽车行业持续回升，而房地产行业持续韧性，下游市场需求高低有所不同造成冷卷走势仍然很弱于螺纹，卷螺差持续为负，2019年上半年，螺纹市场需求整体优于冷卷，卷螺差持续走弱，6月超过历史低点-180元/吨左右，转入三季度钢材库存超强预期积累造成钢材价格大幅度回升，螺纹库存积累速度较慢，供需压力较小，卷螺差开始回落，并于8月末超过阶段高点80元/吨，10月份之后，房地产持续韧性，螺纹市场需求较强，卷螺差再度走弱。2020年来看，冷卷下游制造业市场需求持续下滑，螺纹下游房地产行业仅存韧性，冷卷供需依旧很弱于螺纹，卷螺差大概率之后负数以下运营。二、冻热轧价差冷轧板卷作为热轧卷板的下游产品是以热轧卷为原料，在室温下以再结晶温度以下展开轧制而出的钢材。

冷轧产品必要下游是汽车、家电制造业，热轧产品必要下游是工程机械制造业。2011年-2016年，汽车、家电行业高速快速增长，冷轧卷板市场需求较强，冻热轧价差坐落于高位，整体在500-1000元/吨之间波动。2017年二季度开始，工程机械行业转入更新换代周期，热轧对应下游市场需求恶化，同时汽车行业、家电增长速度下降，冷轧市场需求有所弱化，冻热轧价差开始回升，整体在200-600元/吨之间波动。

2019年冻热轧价差再行跌到后上涨，上半年汽车行业持续负增长，工程机械行业对热轧卷板市场需求较难，冻热轧价差市场需求走弱，下半年汽车行业有所企稳，热轧卷板库存大幅度减少，造成冷卷价格倒数回升，冻热轧价差走强，10月中旬冻热轧价差下降至650元/吨左右后开始回升。年末财政部提早发布命令了2020年部分追加专项债务限额1万亿元，并下调部分基础设施项目低于资本金拒绝，明年基础设施政策开始发力，将造就热轧卷板下游市场需求，而汽车行业虽或将企稳，但大幅度回落的概率并不大，家电行业不受房地产完工造就增长速度稳定，冷轧卷板市场需求大概率很弱于热轧，冻热轧价差或将持续保持在200-600元/吨之间波动。

第七部分 供需平衡表一、2019-2020年度供需平衡表格预测二、2019-2020年度供需平衡表格解析冷卷下游市场需求主要对应制造业，从去年下半年以来，制造业持续低迷，汽车仍未看见转好迹象；房地产持续韧性对家电行业有一定承托，但行业增长速度显著上升；船舶市场仍正处于周期底部，短期造船业无以有起色；基础设施虽对工程机械有一定承托，但行业更新换代将相似尾声，增长速度将之后上升，海外经济的走弱造成冷卷深加工产品出口阻碍。总体来看，冷卷市场需求保持弱势，2020年表观消费增长速度略低于今年水平。随着供给侧改革转入尾声，国内粗钢生产能力减少显著，钢厂生产技艺的提升以及钢厂环保设备的完备，造成粗钢生产量效率大幅度提高，电弧炉生产能力在产业链中的占比渐渐减小，冷卷新的跃进线近两年渐渐投产，造成冷卷产量持续减少，供给弹性较小，产量变化主要不受市场需求影响。预计2020年冷卷钢厂生产能力利用率将更进一步上升，产量增长速度上升。

进出口方面，全球经济上行，海外市场需求较好，造成冷卷出口增加，同时国内价格较高，出口优势弱化，明年冷卷净出口大概率上升。第八部分 期货市场涉及分析一、期货价格技术分析从2014年热轧卷板上市以来，大体可以分成两段趋势，2014年至2015年整体正处于暴跌趋势，2016年国内钢铁行业去生产能力导致钢价大幅度下跌，2017年冷卷价格沿袭了2016年的强势，2018年8月份开始转入暴跌地下通道，2019年冷卷焦点松动，波动上行，预计2020年将之后上行走势，冷卷价格上方3750是一个压力位，下方支撑位为2800。

二、价格季节性分析热轧卷板的季节性走势主要和制造业涉及，1、2月份归属于春节前期贸易商冬储时期，这世纪末经历过12月份的倒数暴跌后，投机市场需求开始完全恢复，价格一般来说下跌，历史数据来看，1、2月份广泛下跌，3月份一般来说是春节过后，市场需求的完全恢复延后造成多数正处于暴跌趋势中，4月份下游制造业阶段性补库，价格一般来说下行，5月份合约替换成10月合约，对于远期市场需求的乐观一般来说造成价格的回升，近几年市场需求强大，6、7月份呈现出淡季不淡现象，变换旺季预期抹黑，价格大部分正处于下跌阶段，下半年往往呈现出旺季不旺的现象，造成价格多数正处于回升趋势中。三、期货价格波动亲率分析四、期货成交量持仓量分析热轧卷板期货自上市以来成交量、成交额和持仓量大幅度提高，经过钢铁行业供给侧改革，产业供需变化极大，价格走势大幅度波动，品种活跃度也经历了爆发式快速增长，2016年之前，热轧卷板期货月度成交量基本坐落于25万手以下，月度持仓量基本坐落于10万手以下，2015年末开始，热轧卷期货成交量和持仓量爆发式快速增长，成交量倒数上升，并于2017年超过峰值，月度成交量历史高点1400万手左右，持仓量历史高点60万手左右，之后持仓量和成交量有所回升，2019年以来，热轧卷板期货月度成交量整体坐落于400万手-750万手之间，月度成交额整体坐落于1300亿-2800亿之间，月度持仓量整体坐落于30万手-50万手之间。

第九部分 总结全文与2020年度操作者建议宏观层面来看，国内外经济上行压力较小，国内GDP增长速度松动，贸易冲突对国内制造业的影响或将持续，汽车行业弱势企稳，虽之后上升的空间受限，但大幅度下行的可能性仍然较小；房地产持续韧性对家电行业有一定承托，但行业增长速度显著上升；船舶市场仍正处于周期底部，短期造船业无以有起色；基础设施虽对工程机械有一定承托，但行业更新换代周期相似尾声，增长速度将之后上升，海外经济的走弱造成冷卷深加工产品出口阻碍。总体来看，冷卷下游市场需求面对较小压力。供给末端来看，供给侧改革转入尾声，粗钢生产能力减少显著，随着生产技艺的提高以及钢厂环保设备的完备，粗钢生产量效率大幅度提高，电弧炉生产能力在产业链中的占比渐渐减小，废钢价格沦为调节粗钢产量的关键，冷卷新的跃进线近两年渐渐投产，供给端的弹性更进一步减小。

从成本末端来看，铁矿石价格不存在更进一步的传输空间，焦煤焦炭整体供需偏弱，价格持续弱势，宽流程炼钢成本在铁矿石和焦煤焦炭弱势的影响下大概率上行，较短流程炼钢成本主要不受废钢价格影响，明年废钢供应偏紧有所减轻，电弧炉成本承托弱化。总体来看，冷卷下游市场需求走弱，供给末端弹性较小，成本承托弱化，冷卷价格面对上行压力。

预计2020年热轧卷板期货价格运营焦点将松动，运营区间在2900-3800元/吨之间，运营焦点在3200-3600元/吨之间。明确来看，一季度基础设施政策托底，制造业未来将会企稳，下游市场需求转好，或将步入阶段性补库，价格或将偏强运营，二季度必须注目市场需求强度能否持续，供给末端弹性较小，价格面对上行压力，下半年必须注目制造业能否企稳转好，市场需求的恶化或将带给阶段性受到影响，但在供给高弹性的压力下，声浪强度受限。

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